这还不是真正令人担忧的

旁白：市场很吃这套，何也？因为这带来波动，而波动就给交易者带来博弈机会，一潭死水怎么赚钱？话说黄金期市和期权市场的闪电空单咋回事？不就是美联储授意自己马甲机构搞的内幕交易嘛。这么一来，貌似中国央行陷入两难境地，是要汇率维稳呢？还是要宽松货币？全球投资者担忧这个：

全球银行正在重新计算中国4月份债券发行放缓的情况，并将1万亿元人民币（1530亿美元）地方债务纳入考量。彭博援引瑞银报告称，将创纪录的市政债发行纳入计算，社会融资总规模同比增长17%，达到1.76万亿元，是2014年以来最大增幅。德意志银行认为，调整后的总信贷增幅从3月的17.1%升至17.7%。不包括地方政府举债的官方数据已在上周五发布，显示社会融资规模下滑29%，至7510亿元人民币。穆迪和标准普尔在3月份下调了中国的评级展望，担心决策者在解决债务负担方面缺乏进展。亿万富豪投资者索罗斯上个月表示，中国经济由债务推动的现状就像是全球金融危机之前的美国。

旁白：事实证明，中国央行其实并不太担忧美联储加息，你加好了，你这边加息，我那边卖美国国债，要死，大家一起死好了，非但中国如此，其他新兴市场国家也是如此：

美国国债一向被认为是世界上最安全的资产之一，不过今时不同往日！为了抵御全球经济放缓的影响，全球央行竞相抛售美债，速度创下纪录以来之最。周一(5月16日)，美国财政部发布国际资本流动报告(TIC)，中国3月减持美债77亿美元，美债总规模1.24万亿美元；日本增持美债40亿美元，美债总规模1.14万亿美元。今年迄今，各国央行总计卖掉了1230亿美元国债。美国财政部在昨天的报告中称，各国央行抛售美国国债速度至少是自1978年以来最快的。Federated Investors国际固定收益部主管Ihab Salib表示，“人们担心所有一切都将崩溃，这种恐慌是最重要的原因。”各国政府可能通过出售美国国债来支撑各自的货币，许多国家货币在去年大幅贬值。通过卖出美国国债，各国政府可用美元现金在市场上买进自己国家货币，以便阻止本币继续贬值。此外，由于投资者将资金撤出新兴市场，各国央行也需要通过卖出美国国债来补充美元现金。嘉信理财首席全球投资官Jeff Kleintop表示，“虽然各国央行可能卖出国债来支撑本国货币，但投资者同时也在买进国债以追求资金的安全。”TIC报告还显示，美国3月国际资本净流出983亿美元，2月从净流入335亿美元修正为净流入317亿美元。美国3月长期资本净流入781亿美元，2月从净流入720亿美元修正为净流入726亿美元。

旁白：这么说吧，全球各国央行何以都在搞负利率，其实说穿了，就是本国政府都靠印钞为生。那些边缘国家印钞呢，没人搭理，货币信用没几天就崩了，譬如委内瑞拉，譬如巴西，譬如俄罗斯，那些核心国家的印钞呢，全球其他国家还当回事，所以能喘息几日，但其实也是老大老二，五十笑一百而已，至于说到加息紧缩货币……。那是长期以后的事情，当然，长期里，我们都死了……。有些事，真不能看长期，譬如昨天中国宏观经济最重要的一条资讯，分析师和经济学家们今天都集体闭口，一声都不敢吭：

据央行公告，19日，央行以利率招标的方式开展了850亿7天逆回购操作，中标利率继续维持在2.25%。鉴于今日逆回购到期量为500亿，故今日公开市场实现资金净投放350亿。由于今日还有少量中期借贷便利（MLF）到期，故央行今日将逆回购操作量温和“加码”，较昨日700亿的规模小幅增加，令公开市场单日实现净投放，显示出央行维稳资金面的意图未变。19日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）三个品种资金价格出现了回落。其中，隔夜和1周Shibor利率均下跌了0.10个基点，分别报2.0100%和2.3310%；1月Shibor利率也微幅下跌了0.20个基点至2.8370%。

美联储对市场走势做出反应，以及市场对美联储一举一动做出回应，这样的互动是最近几个月最值得关注的事情。此前有分析认为，全球市场的交易只需要看美联储与市场之间的循环反应，美银美林称之为“噩梦般的旋转木马”：当美联储可能要加息时，市场就跳水，美联储则推迟加息，市场反弹。这样的循环不断重复。最终结果是一拖再拖，实际的货币政策几乎不收紧。美银美林称，虽然他们认为上述观点有真实的成分，但同时也认为这样的说法夸大了美联储所受到的约束。首先，如果我们要相信这个“故事”，这个反馈循环的时间点从一集跳转到了下一集。特别是，在前三集中，市场对政策收紧的威胁作出了反应，但政策并没有实际执行。然而，当美联储12月加息时，市场直到数周后才有反应。因此，市场是否具有前瞻性呢？其次，美联储“旋转木马”的故事把所有的责任都推给了美联储。对于美银美林抛出的问题，美国知名金融博客Zerohedge表示，答案很简单：市场的“视线”范围只能远至美联储的下一个声明之前，而美联储的下一个声明反过来又被市场的反应所驱动，这就解释了为何交易员需要的只是美银美林所谓的“噩梦般的旋转木马”。

每日综述：不要再研究中国宏观经济长期啦，长期已经死了。不要问什么，事情就是这样。至于短期，那是央行和市场进行的旋转木马游戏，双方近乎心照不宣的捉迷藏，因为各有所需，所有央行都在玩，非独美联储如此。央行需要表态自己不会吸毒到底，而市场需要预期变化带来的波动，否则赌博没法玩。全球老龄化现象是史无前例的，所以各方面对全球央行负利率政策的后果也是无法预知的，最后结果，要么是死气沉沉的僵尸社会，要么就是一场恶性通胀大火将全球烧得满目疮痍。

西方分析人士预计，若人民币走弱、美元走强的趋势势不可挡，今年年初中国激发的市场避险情绪——“中国恐慌”交易将卷土重来。上周六国家统计局公布的4月中国工业增加值、社会消费品零售和固定资产投资全线回落，均不及预期。彭博新闻社的新兴市场策略师Mark Cudmore认为，这还不是真正令人担忧的，真正的问题是美元对人民币汇率攀升。他警告，现在我们又一次濒临“中国恐慌”交易。除非人民币在美元走强背景下走弱的趋势受阻，否则今年1月中国经济前景激发的市场避险情绪将卷土重来。上述调查结果显示出中国央行在美联储加息前景下的两难。允许人民币跟随美元升值，这可以缓解市场对人民币下跌的担忧情绪，但是却损害了出口。让人民币对一篮子贸易加权货币进一步贬值，这可能引发资本外逃。

旁白：昨晚美联储4月会议纪要公布后，大家都发现，美联储果然是引导市场预期的老油条：

旁白：而且就是4月社会融资缩水，那也是市场自发信用收缩，没看到中国政府有意收缩信用的迹象：

旁白：美国债务占GDP的比例接近1945年水平，每年的财政支出一半以上要消耗在支出国债利息上，而且债务规模依然膨胀当中，别说利率上扬，就是维系现在利率支出利息都够美国财政受得了，你还怎么指望美联储搞加息？美国国债市场是美国经济的命根子，各国现在抛售美债规模，它还能扛得住，要是再来几把，它能受得了？中国央行冷眼旁观，心里有数，其实非但美国如此，全球各国现在哪家不是债务规模膨胀到天上去？你看看下面：

旁白：还记得去年人民币汇率一次贬值后全球市场一片狼藉的情景么？因为人民币汇率贬值引发的衍生品套利盘平仓交易，万亿美元规模的去杠杆，会直接导致全球信用紧缩，谁都吃不消这个后果，这也是美联储不敢轻举妄动的根源。现如今，咋啦？美联储敢加息，不怕中国经济内爆贱起自家一身血？貌似中国央行好像一点也不觉得这是两难境地，现在还是宽松：

周三，美联储4月会议纪要称，如果未来数据显示美国经济在改进，美联储可能在6月会议上加息。美联储对市场之前认为的6月不太会加息的预期进行了回击，市场预期美联储加息概率急剧攀升。4月会议纪要公布后，美股自日内高位大幅回落。绝大多数与会者认为，如果未来数据显示，经济在二季度增长加速，劳动力市场保持强劲，通胀朝着美联储2%目标前进，那么美联储在6月会议上加息是合适的。不过对于6月会议时，美国经济是否能改善到令美联储加息，与会者们持有不同的看法。在4月会议纪要中，美联储官员们淡化了对全球风险的评估。尽管美国及海外经济表现疲软，金融市场也存在相当风险，但美联储指出这些负面因素在消退，此外美国劳动力市场仍然强劲。4月会议纪要公布后，市场对加息的预期显著上升。6月加息的可能性由纪要公布之前的19%迅速提高至34%；7月加息的可能性由纪要公布之前的38%上涨至50%，9月加息的可能性由纪要公布之前的57%上涨至65%；11月行动的可能性由纪要公布之前的60%上涨至68%；12月则由纪要公布之前的74%上涨至80%。

中国计划生育协会第八次全国会员代表大会暨先进表彰会18日在京召开，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平作出重要指示，向大会的召开表示热烈祝贺，向受到表彰的先进集体和个人表示崇高敬意，向广大计生协会员、志愿者、工作者表示衷心问候。习近平指出，人口问题始终是我国面临的全局性、长期性、战略性问题。在未来相当长时期内，我国人口众多的基本国情不会根本改变，人口对经济社会发展的压力不会根本改变，人口与资源环境的紧张关系不会根本改变，计划生育基本国策必须长期坚持。

旁白：还记得上次耶伦大婶怎么说来着？经济太弱啦，全球经济风险太大啦，我们不考虑加息这回事，等大家一门心思认定美联储不会加息的时候，你看，现在呢？马上又说：哎呀，美国经济很好嘛，通胀又起来啦，我们该恢复正常货币政策啦blablabla~~简单说，就是市场向左，美联储就表态我们要向右，如果市场认定向右，那么美联储马上就表态向左。非如此，，怎显示出美联储高管之神鬼莫测呢？美林美银干脆说，这是市场的旋转木马噩梦：

西班牙第一季度债务累计达到1.1万亿欧元，占GDP比重超过100%。由于西班牙长达十年的房产泡沫突然破裂拖累了公共财务，该国债务自2007年以来增加了两倍，且逾一个世纪以来首次超过GDP。西班牙央行周三表示，该国第一季度公共债务达到1.09万亿欧元（约1.23万亿美元），相当于西班牙2015年度GDP的101.3%。这是自1909年以来，西班牙公共债务首次超过该国年度GDP。换言之，尽管西班牙经济仍持续增长，其扩张速度却较该国债务扩张的速度更为缓慢。如果将西班牙公共债务分摊到该国约4700万人口，该国2011年时人均欠债15800欧元，如今则达到23200欧元。事实上，这种情况并非仅限于西班牙。意大利的债务占GDP的比重已接近130%。国际货币基金组织（IMF）一项研究表明，西班牙的债务占GDP的比重最高曾在19世纪80年代达到160%。